（原标题：超200亿的古茗体育游戏app平台，隐蔽不了新茶饮的增长黑洞丨咖啡茶饮“龙门阵”）

21世纪经济报说念记者易佳颖 实习生孙瑞 上海报说念 2月12日，新茶饮公司古茗登陆港交所主板，成为港股“新型茶饮第三股”。

古茗刊行价为9.94港元/每股，为招股区间顶部，上市首日开盘价为10港元/每股。但午后直线跳水，跌破刊行价，盘中一度跌超10%，收盘跌超6%。

“在赛马圈地的阶段，新茶饮的竞争，和成本的计算，是相互无风起浪的一个流程。”上海交通大学中国企业发展商酌院院长 、安泰经济与科罚学院解释余明阳在吸收21世纪经济报说念记者采访时示意，“上市最中枢的功能即是融资和品牌宣传。但成本商场是需要有更强的遐想空间的，新茶饮行业总体的遐想空间其实并不太大。接下来，新茶饮行业赶快会启动进入存量淘汰的流程。”

而据其招股书数据，古茗2023年GMV达192亿元，同比增长37.2%；2024年前三季度，GMV已达166亿元，同比增长20.4%。同期，古茗招股书援用的灼识接头数据显现，中国现制茶饮店商场的GMV由2018年的702亿元增长至2023年的2115亿元，复合年增长率为24.7%。到2028年，中国现制茶饮店的GMV瞻望将进一步增至5193亿元，2024年至2028年的复合年增长率为19.2%。

“但就目下的商场环境而言，更多东说念主并不是追求暴利，而是需要自由酬劳。”余明阳进一步指出，“古茗的上市也会对沪上大姨、蜜雪冰城的IPO有积极兴味。”

回首此前新茶饮品牌在成本商场的施展，可谓是高开低走，在一派期待中上市，不管是奈雪的茶如故茶百说念，皆在上市首日即破发，且最新股价与刊行价比较均出现大幅下落。

值得一提的是，古茗还引入了腾讯及好意思团龙珠在内的多家明星基石投资者。据悉，5名基石投资者共认购7100万好意思元，占全球发售额的37.46%。而此前，2020年，古茗获取来自寇图成本、好意思团龙珠、红杉中国、Abbeay Street投资，悉数金额6.74亿元。

“咱们和古茗首创东说念主王云安第一次碰面聊了4个多小时，”红杉中国结伙东说念主胡若笛回忆说念，“投资古茗并不是随机，中国现制饮品正引颈全球。”

遐想空间

“最近港股在回暖，商场脸色很彰着。”有商场东说念主士分析说念，“此前毛戈平、梦金园等销耗股刊行后施展皆比较好，这些也会增强商场的信心。”据此前媒体报说念，古茗IPO原筹画刊行1.59亿股，但之后刊行量进一步加多2379万股。

为止收盘，古茗市值达到216.9亿港元。古茗的市值已杰出此前两家上市新茶饮企业奈雪的茶和茶百说念市值之和。

“古茗的散播属于局部散播，在局部商场密度比较大，今后的空间是比较大的。它不像那种稀疏然则平衡的散播，它改日的空间就相对会比较有限少量。”余明阳合计，“当质的判袂不大的手艺，量的判袂就显得比较迫切。”

他进一步解释说念，“新茶饮行业相互比较的手艺，环球频频会问有些许门店，一般不大会问有些许SKU，因为居品差未几的，除非是有爆款，但总体来说质的判袂不权贵。但这个赛马圈地的阶段仍是到了尾声。”

本体上，古茗的发展策略在商场颇为独具一格。“在一个城市，要么不开店，要么就会密集开店。”王云安曾这么对外推崇古茗的开店策略。

在古茗招股书中称，在单一省份的门店杰出500家，则示意该地区具备了突显领域效应的基础，称之为要害领域，并借助在已具相要害领域的省份所麇集的素质和上风，策略性地进入独揽省份。

“第一次碰面时，其时王云安还没战争过成本。但他对茶饮供应链的深度、加盟科罚的中枢、产业终端的决胜点，有特地明晰且超前的办法。”胡若笛回忆说念，“不仅好多和咱们对商场的判断不约而同，而且气质很投缘。咱们当即判断古茗是一个必须投资的投资对象。”

为止2023年底，古茗已在八个省份建立了杰出要害领域的门店网罗，悉数孝敬2023年87%的GMV。王云安还曾在2018年示意，中国三四线商场基数很大，还容得下20个古茗。古茗仍有另外17个省份尚未布局。

“王云安一直是四平八稳的，”胡若笛评价说念，“其时古茗仍是发展得可以，而且公司保执特地健康的现款流，并不需要融资。但动作首创东说念主，王云安对古茗改日的发展有更深的政策念念考和更大的盼愿，是以他在2019年-2020年灵通了一轮融资，红杉绝不夷犹参与了其中，投资2亿元东说念主民币占股4%。”

上市背后

“2019年傍边，咱们第一次听业内东说念主士说有一家主打三四线城市的茶饮品牌，仍是迥殊千家门店且酿成了一定的区域影响力，这让咱们感到特地振作，是以主动和首创东说念主王云安取得了计算。”红杉中国结伙东说念主胡若笛向21世纪经济报说念记者文牍了投资古茗背后的故事。

2020年，古茗先后获取来自寇图成本、好意思团龙珠、红杉中国、Abbeay Street投资，悉数金额6.74亿元。胡若笛进一步先容说念，“投资五年来，咱们和王云安以及统统这个词古茗团队保执了特地密切的互动，比如匡助公司招募了首席东说念主力资源官，通过红杉学者等招聘模式协助搭建了企业的高潜东说念主才体系，况兼在品牌、数字化等方面为企业提供赋能。”

无独到偶的是，此前，茶百说念上市前曾获取包括兰馨亚洲、正心谷成本、草根知本、番茄成本以及中金成本的融资，融资金额为9.7亿元。对此，余明阳指出，“彭胀如果莫得成本的助推，它的速率是很慢的。是以目下的玩法基本皆是左手跑量，右手融资。本体上，加盟体系，亦然融资，用别东说念主的钱来开店。”

据招股书数据，为止2023年12月31日，古茗门店网罗涵盖9001家门店，较2022年12月31日加多35.0%，并于为止2024年9月30日扩展至9778家门店。但与此同期，为止2024年11月12日，窄门餐眼数据显现“奶茶饮品”行业门店总额达41.26万家，近一年新开14.23万家门店，其中，净增长显现为-1.77万家。

“新茶饮行业在门店、供应链、职工工资等方面的参加皆是比较刚性，而它的客单价又比较低，如果不经过融资的话，它的彭胀速率就会很慢。”余明阳进一步解释说念，“这个行业的竞争特质是皆在往充体量的标的发展。不同量级的店，在成本商场的估价不通常，是以目下这个行业多半的玩法如故门店的数目的彭胀，环球皆还在赛马圈地的阶段。”

与之相对应的是，新茶饮行业IPO音书频传，除已上市的三家外，2025年新年开始，蜜雪冰城获取证监会备案书，沪上大姨紧随后来也获备案。在余明阳看来，“冲量的平正，不仅是融资更容易，且领域彭胀后相对的采购价钱会下降。另一方面，冲量自己即是告白宣传，多个门店、多个门头即是多一个宣传的基地。同期通过冲量的形状，想宗旨挤占竞品的商场空间，销耗的方便性成为它购买选择的一个迫切情理，这个是主要上市的原因。”

淘汰洗牌

最初叫停这一“数字游戏”的是喜茶。2月10日，喜茶向里面全员发布了主题为《不参与数字游戏与领域内卷，归来用户与品牌》的邮件。邮件中提到，暂时住手吸收办事结伙苦求，2025年喜茶会络续坚执“不作念廉价内卷”，不玩“数字游戏”。

“新茶饮的红利期在2025年就会收尾。”中国食物产业分析师朱丹蓬在吸收21世纪经济报说念记者采访时示意，“统统这个词行业会步入马太效应，铁汉恒强，弱者更弱。是以门店数目的回落趋势评释统统这个词行业在步入淘汰期、洗牌期。”另一连锁品牌商场防卫东说念主也示意，“不会再像之前那样大领域的开店了，当今是一个动态洽商的流程。”

而这商场鼎新也反应在财报上，此前，两大新茶饮上市公司奈雪的茶和茶百说念连接裸露了为止2024年6月30日止的六个月中期事迹。其中，奈雪的茶上半年收入25.44亿元，同比下落1.9%；经洽商净亏本4.38亿元。茶百说念2024年上半年已矣营收23.96亿元，同比下降10%；期内利润为2.39亿元，同比下降59.9%。

“之前皆是增量，仿佛谁开店皆能挣钱，看谁好像把好的地段占住。”余阳明指出，“这一赛马圈地的阶段已进入尾声，接下来就会进入一个存量博弈的阶段，要测验谁的品性，谁的销耗黏性更好等等。”

值得一提的是，关于本次IPO的资金用途，古茗招股书中示意，所得资金瞻望将用于络续晋升业务科罚和门店运营的数字化；加强供应链智商和晋升供应链科罚落幕；加强品牌建立和与销耗者计算；执续推行地域加密策略，加强对加盟商的援救，并进一步建立缜密的加盟商团体；晋升居品研发智商等。

“本体上，新茶饮行业的竞争一直是供应链的竞争。”在余阳明看来，供应链是决定成本、品性、彭胀智商的决定性要素。中枢是两个维度，一是成本低，二是品性高。成本低要供应链链路短，采购成本低。品性高则主淌若泉源建立。

在改日的新茶饮新周期中体育游戏app平台，上市不是终端，而是行业价值重估的启动。